Der Anleihemarkt entwickelte sich auch im Jahr 2024 insgesamt positiv. Die höhere Ausgangsrendite und der kontinuierliche Rückgang der Inflation sorgten vor allem bei Anleihen aus dem High Yield-Segment für stetigen Rückenwind. Investment Grade-Anleihen warfen in der ersten Jahreshälfte dagegen wenig Ertrag ab, da der Zinsrückgang bereits Ende 2023 am Markt eingepreist wurde. Die Rendite von Bundesanleihen mit 10 Jahren Laufzeit stieg von gut 2% zu Jahresbeginn bis auf 2,7% Ende Mai. Die Indizes für europäische Staatsanleihen und Unternehmensanleihen hoher Bonität handelten dementsprechend bis zur Jahresmitte unterhalb der Nulllinie.
Mit der ersten Zinssenkung durch die EZB im Juni und der schwächelnden Konjunktur in Europa sanken die Zinsen, und auch Anleihen hoher Bonität konnten Kursgewinne verzeichnen. Die Tendenz zu fallenden Zinsen wurde im restlichen Jahresverlauf nur vorübergehend durch den Wahlsieg von Donald Trump unterbrochen. Zu dynamisch ist in Europa der Rückgang der Inflation bei niedrigem Wachstum und wenig Aussicht auf eine konjunkturelle Belebung. In den USA werden die Argumente für eine Inflation, die eher bei 3% als bei den angestrebten 2% verharren sollte, dagegen deutlich stärker. Die Wirtschaft läuft bereits auf Hochtouren und der Wahlsieg von Donald Trump befeuert die gute Unternehmensstimmung zusätzlich. Hinzu kommen mögliche inflationäre Effekte einer restriktiveren Handelspolitik. Mit einem Nominalzins von gut 4% für zehnjährige US-Staatsanleihen wird eine Investition zwar ordentlich vergütet, aufgrund der bestehenden Inflationsrisiken meiden wir langlaufende Anleihen in US-Dollar jedoch weiterhin.
Kommen wir zu den größten Treibern der Fondsentwicklung im Jahr 2024. Die Stabilisierung der Zins- und Inflationserwartungen in Europa führte zu einer Erholung des angeschlagenen Immobiliensektors, und auch Nachranganleihen entwickelten sich sehr positiv. Die niedrigen Risikoprämien veranlassten viele Unternehmen dazu, ausstehende Anleihen und nachrangige Verbindlichkeiten zu refinanzieren.
Insbesondere das „Durchhalten“ und „Aufstocken“ der Nachranganleihen aus dem Immobiliensektor (Heimstaden, Citycon, Aroundtown) sowie der AT1-Bankenanleihen („CoCo-Bonds“) hat sich dadurch im ersten Halbjahr ausgezahlt. Im zweiten Halbjahr haben dann vor allem die Anleihen mit langer Restlaufzeit Kursgewinne verzeichnet. Die Duration des Fonds lag im Laufe des Jahres zwischen 4 und 6,5 Jahren, und den Zinsrückgang ab Juni haben wir zu einem guten Teil unter „vollem Segel“ mitgenommen.
Im ersten ganzen Jahr der angepassten Kairos-Strategie lieferten somit beide Portfoliobausteine – Ertrags- und Stabilitätsquellen – einen guten Performancebeitrag, was letztendlich zu einer stetigeren positiven Wertentwicklung des Fonds beigetragen hat.
Der Phaidros Funds Kairos Anleihen D hat sich auch gegenüber dem Gesamtmarkt sehr gut geschlagen, je nach Anteilsklasse lag die Wertentwicklung zwischen 10,8% und 11,5%. Damit hat sich der Fonds sowohl gegenüber dem alten Vergleichsindex iBoxx EUR Liquid High Yield als auch dem neuen Vergleichsindex Bloomberg Euro Aggregate Bond Index besser entwickelt, welche das Jahr mit einer Performance von 2,6% respektive 6,9% abgeschlossen haben. Zum Jahresende 2024 lag die 3-Jahres-Performance des Fonds bei 2,3% p.a., die 5-Jahres-Performance bei 1,9% p.a. und die 10-Jahres-Performance bei 2,9% p.a. Das Fondsvolumen betrug zum Jahresende 41 Mio. Euro.
Auch für das nächste Jahr sind die Aussichten (noch) gut. Die laufende Rendite im Portfolio liegt bei 5,9%, der durchschnittliche Kupon bei 4,4% – eine Verzinsung die noch vor drei Jahren nur mit dem Eingehen höchster Risiken darstellbar gewesen wäre. Das Kreditrisiko haben wir aufgrund der mittlerweile unterdurchschnittlichen Risikoprämien reduziert. Anleihen mit einem High Yield-Rating machen nur noch 26% des Portfolios aus, Anleihen ohne Rating gut 7%. Das Durchschnittsrating des Portfolios liegt mit BBB im Investment Grade-Bereich. Auch aufgrund unseres verhaltenen Konjunkturausblicks für Europa haben wir das Kreditrisiko unter anderem in Fremdwährungsanleihen verlagert. Dieser Anteil am Portfolio beträgt aktuell 13%. Der überwiegende Teil ist in US-Dollar investiert, aber auch Beimischungen in Kanadischen Dollar, Britischen Pfund und Türkischer Lira erhöhen die laufende Rendite des Fonds. Die Duration des Fonds liegt aktuell bei 5,9 Jahren.
Für Bundesanleihen können die Renditen mit Fortschreiten des EZB-Zinssenkungszyklus‘ mit Blick nach vorne auch wieder unter 2% sinken. In einem solchen Umfeld ist es unser Ziel, weiterhin attraktive und wettbewerbsfähige Renditen für unsere Kunden zu erzielen. Über unsere Anleihenstrategie investieren wir dafür in die sich bietenden besonderen Gelegenheiten am globalen Anleihenmarkt, ganz im Sinne des Namensgebers Kairos, der in der griechischen Mythologie den Gott des richtigen Augenblicks verkörpert.
